Conceptualmente, lo que un accionista puede esperar ganar de aquí­ al dí­a del juicio final invirtiendo en una empresa son los flujos de caja que esta genere hasta que la empresa cese sus actividades. También puedes esperar que venga otro inversor y te pague un precio superior al de los futuros flujos de caja descontados que vaya a generar la empresa, pero este nuevo accionista está pagando un precio superior por lo que las transacciones en el mercado no generar valor para los inversores si los consideramos como un todo. De hecho son estas transacciones las que provocan que por regla general el conjunto de todos los inversores, estén obteniendo rendimientos inferiores a los flujos de caja que generan sus inversiones.

Pongamos un ejemplo hipotótico, imaginemos que todas la empresas del mundo son propiedad de la familia Ricachón. La familia Ricachón cada año que pasa es más próspera ya que se va embolsando los dividendos que percibe de todas las compañías del mundo. Sin embargo un buen dí­a se aproxima a la familia Ricachón un grupo de personas bien trajeadas que denominaremos los Facilitadores. Los Facilitadores empiezan a hablar con los diferentes miembros de la familia Ricachón y les convencen de que simplemente comprando y vendiendo algunas de las empresas que tienen podrán batir la rentabilidad que están obteniendo sus parientes. Los facilitadores, a cambio de una módica comisión, se encargarán de realizar todo el papeleo de las transacciones. Gracias a la labor de los Facilitadores, la ganancia anual de toda la familia Ricachón ya no será los flujos de caja generados por todas las empresas, sino que serán los flujos de cajas menos las comisiones pagadas. Cuantas más transacciones haga la familia menos dinero ganarán en su conjunto.

Pasado algún tiempo, los miembros de la familia Ricachón se empiezan a percatar de que no les resulta tan sencillo batir la rentabilidad que obtienen sus familiares. Por suerte no tardan en aparecer un nuevo tipo de Facilitadores, que hablando con cada uno de los miembros de la familia les convencen que si siguen sus sabios consejos serán capaces de batir la rentabilidad obtenida por sus parientes, para ello sólo los tienen que contratar como gestores de su patrimonio. Ahora un pedazo del pastel deberá repartirse entre los broker-facilitadores, los manager-facilitadores y la familia Ricachón. Como os podéis imaginar la rentabilidad de la familia como conjunto sólo podrá empeorar.

Desesperados por su menguante rentabilidad la familia recibe con esperanza la entrada en escena de unos nuevos tipos de Facilitadores, estos se hacen llamar planificadores financieros o consultores institucionales quienes a cambio de una módica comisión ayudarán a los miembros de la familia a seleccionar los managers y los brokers adecuados.

Por desgracia, la rentabilidad global de la familia sigue decayendo. Esta vez una nueva generación de sofisticados asesores llaman a la puerta de la familia. Son los Super-Facilitadores, que explican a los diferentes miembros de la familia que los facilitadores que tienen contratados no están suficientemente motivados para darles los consejos de inversión adecuados…están cobrando muy poco, y lo que deben hacer es que aparte de una comisión fija deben pagarles un % de los beneficios para que los asesores dejen de trabajar como zombies y estén motivados. Los miembros más observadores de la familia Ricachón se dan cuenta que estos nuevos Super-Facilitadores, son muy similares a los anteriores, con la diferencia de que tienen formas diferentes de vestirse y nombres diferentes como Hedge Fund o Private Equity.

Y así­ es como estamos hoy en dí­a….con una parte importante del pastel que en lugar de ir a parar en manos del inversor sigue perdiéndose por el camino.

Traducción muy libre y apresurada de un fragmento del Anual Report 2005 de Berkshire Hathaway. Si sabéis inglés os recomiendo la lectura de al menos este fragmento que empieza en la página 18.

  1. Os ha faltado cerrar con el 4º Principio de la Dinámica, que sale un par de párrafos después y me parece genial

    “For investors as a whole, returns decrease as motion increases.”

    -Warren Buffet

  2. Simplemente FANTASTICO!!! Por favor sigan publicando mas articulos sobre Warren Buffett son muy didacticos e ilustrativos!!!

  3. Si uno empieza a sospechar que Buffet se pasa el año preparando el discurso de la Junta General de accionistas. Por cierto me he releído el post y estaba pésimamente escrito así que le he dado una capa de barniz.

  4. Hola,
    a mí no me parece un buen ejemplo.

    El ejemplo comienza con una hipótésis que no es cierta: “…todas la empresas del mundo son propiedad de la familia…”. A partir de ahí, las conclusiones pierden su valor.

    De toda maneras, gracias por el artículo.

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