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¿Cuánto dinero vamos a perder vendiendo Bankia a 1,51 euros por acción?

bankia frob

Hoy el FROB confirmaba que ha logrado vender el 7,5% de Bankia a inversores institucionales por un importe total de 1.304,34 millones de euros, a razón de 1,51 euros por acción. Cómo me temía en la nota de prensa, se quedan tan tranquilos y anuncian que la venta ha arrojado unas plusvalías de 301 millones de euros a nivel consolidado para la matriz Banco Financiero y de Ahorros (BFA).

El mensaje transmitido puede dar lugar a bastantes equívocos ya que leyendo la nota de prensa o la información que está apareciendo en los periódicos lo primero que a uno se le viene a la cabes es. Qué bien el Estado está ganando dinero con la venta de las acciones de Bankia.

Lo que pasa es que una cosa son las plusvalías  contables (marco en negrita la palabra contables) que obtenga BFA por la venta de Bankia y otra muy distinta que el FROB, es decir el Estado, es decir todos los ciudadanos estemos realmente recuperando el dinero que hemos inyectado en Bankia si estamos vendiendo a estos precios.

Así que dejando de lado los cálculos de maravillosas plusvalías contables en BFA, os dejo nuestros cálculos y la pregunta a la que intentamos responder es muy sencilla

¿Cuánto dinero estamos perdiendo vendiendo Bankia a estos precios?

bankia pluvalias

Hemos intentado simplificar al máximo el cálculo para que lo podáis entender.

En total vía FROB hemos inyectado 22.424 millones de euros (a).  De este dinero 10.620 millones de euros se han inyectado en Bankia y el resto en BFA. A cambio el FROB (es decir el Estado) tiene el 100% de BFA y vía BFA tenemos el 68,4% de Bankia. De las dos entidades BFA es una simple tenedora de activos y pasivos, una sociedad instrumental que no tiene actividad y por lo tanto no tiene valor como negocio. El principal activo de BFA es sin duda su participación del 68,4% en Bankia.

Es decir BFA es una entidad que tendrá que ir siendo liquidada a medida que vaya deshaciéndose de sus activos y pasivos. Para recuperar los 22.424 millones de euros invertidos tendremos primero que vender la participación del 68,4% que BFA tiene en Bankia y en paralelo o de forma posterior liquidar BFA.

Así que básicamente tenemos que resolver dos ecuaciones. Primero saber por cuanto podremos vender el 68,4% de Bankia y saber por cuanto podremos liquidar el 100% de BFA. Responder a la última pregunta no es sencillo, pero básicamente si siendo generosos podemos llegar a la conclusión que BFA la podríamos llegar a liquidar por el valor de sus fondos propios que a junio de 2013 ascendían a 5.361 millones de euros (b) (después en toda liquidación aparecen pasivo no contabilizados y activos poco liquidos que deben ser venididos a derribo, pero ya he dicho que vamos a ser generosos).

A estos 5.361 millones de euros  por los que estimamos que podremos liquidar BFA le añadimos cuanto valdría la participación del 68,4% en Bankia vendida a 1,51 euros, y obtenemos que en total a estos precios estamos vendiendo hoy Bankia asumiendo ya una pérdida de 5.168 millones de euros.

Nota: Por cierto tampoco me cuadra la plusvalía contable de 301 millones que indican. A mi me sale una plusvalía contable de BFA por la venta del 7,5% de Bankia de sólo 139 millones de euros. La diferencia probablemente venga porque en BFA ya tengan provisionada parcialmente parte de la inversión realizada en Bankia, con lo que ahora les será más sencillo irnos vendiendo titulares con la gran cantidad de dinero que estamos supuestamente ganando con la venta de Bankia.

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5 comentarios

  1.    Responder

    Eso suponiendo que las ventas posteriores de todos los “trocitos” en los que el estado se dehara de bankia se vendan al mismo precio, no? Es demasiado suponer. Creo mas acertado hacer el mismo ejercicio con varios escenarios, cintemplando tanto una revalorizacion de la accion de bankia como una depreciacion. Si esta primera operacion tiene uns aldo positivo para los inversores, parece claro que ha futuro se podra vender a precios superiores. Pero vamos, es solo mi opinion, que no soy economista ni nada.


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