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Venture Capital. Un océano rojo de baja rentabilidad

venture capital

 

Cuando hablamos de Venture Capital a todos se nos vienen a la cabeza casos de éxito como los de Google, Facebook, o Whatsapp en donde los inversores han hecho fortunas. Sin embargo, y a pesar de los casos de éxito, parece que en el sector del Venture Capital predominan unas rentabilidades medias muy mediocres, muy alejadas de la supuesta rentabilidad media que debería obtener un inversor por el riesgo que está asumiendo.

En la teoría financiera, la rentabilidad que debería obtener un inversor que invierte en Venture Capital debería ser superior significativamente a la que obtiene un inversor en bonos o en Bolsa y sin embargo cómo podéis ver en el primer gráfico que os adjuntamos, al menos en lo referente a los fondos que operan en EEUU, desde hace más de 11 años, en ninguna de sus cosechas la rentabilidad media de los fondos de venture capital ha logrado superar a la rentabilidad media que ha ofrecido el índice bursátil Russell 2000.

venture capital top tier

Además para añadirle más leña al fuego, la dispersión de los resultados obtenidos entre los diferentes fondos de venture capital es enorme. Tu suerte cómo inversor habrá sido muy diferente si en 2011 pusiste tu dinero en el top 25% de los fondos que obtuvo más rentabilidad (+21,6%) que si invertiste en los peores 25% (-0,8%).

¿Explicación para esta baja rentabilidad en el sector del venture capital?

Pues básicamente la misma que en cualquier otra industria que tiene en general bajas rentabilidades. Demasiada competencia o en el caso del Venture Capital en los EEUU demasiado dinero para invertir en proyectos lo que empuja al alza las valoraciones de las startups a costa de la futura rentabilidad de los inversores.

venture capital valuations

En este último cuadro os dejamos cómo han evolucionado las valoraciones en los EEUU de las diferentes Series de inversión. Atención a la evolución de las Series Seed, que entre 2010 y 2013 han pasado de una valoración media de $3,2 millones a una valoración media de $5,1 millones, una auténtica barbaridad si tenemos en cuenta que hablamos de valoraciones en empresas que se encuentran en un estado totalmente embrionario y que demostraría la dura competencia que existe por parte de los inversores por intentar entrar cada vez en fases más tempranas asumiendo así mucho más riesgo pero intentando huir de las altas valoraciones de las siguientes rondas.

Cómo podéis ver en todas las Series, en 2013 se ha superado la valoración media que había en 2007 (anterior pico de valoración). Esto provocará o está provocando que los fondos puedan obtener buenas rentabilidades para sus cosechas de hace unos años, al poder vender los proyectos que les queden vivos a valoraciones históricamente elevadas pero puede ser una mala señal de cara al futuro ya que hoy en día se están viendo forzados a invertir en cosechas a precios caros.

Gráficos vía PitchBook

 



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