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Vueling, y ahora qué….

La verdad es que en las últimas semanas hemos asistido a una coctelera de noticias acerca de la compañía que la está colocando en el punto de mira de todos los medios de comunicación, y no por hechos positivos precisamente. Actualmente Vueling compite con Astroc por acaparar el máximo número de titulares en todos los medios.

Vueling inció este ciclo negativo con la salida de Apax, los “profit warnings”, el descenso en su cotización, la salida de los consejeros de Hemisferio (Grupo Planeta), y la actual “guerra” a tumba abierta entre la dirección actual y el Grupo presidido por Jose Manuel Lara. Recapitulemos un poco la situación actual:

  1. La dirección, haciendo un alarde de altivez, ha menospreciado a los inversores, especialmente a APAX y Hemisferio, pensando que seguirían a pies juntillas sus indicaciones. Esto es feo, pero se puede hacer cuando los resultados acompañan, pero, ay! cuando el negocio no va. El resultado es que la única forma de seguir imponiendo tu criterio es “apoderarte” del free float para legitimar tu gestión.
  2. Los accionistas de referencia, se han encontrado con un duro compañero de viaje que no los entiende, ellos se han jugado dinero en esta empresa y no están dispuestos a asumir a estas alturas según qué riesgos. APAX, salió de malas formas, pero con suculentas plusvalías, pero en cambio Lara y las cajas se encuentran atrapados (especialmente estas segundas, que entraron tras la OPV).
  3. La compañía está sufriendo la disminución progresiva de los márgenes, provocada por el encarecimiento del combustible y el incremento de competencia que al final se traduce en disminución de los precios de venta. No debemos olvidar que los síntomas anteriores son propios de un sector en consolidación y no hay que ser muy perspicaz cuando vemos que Iberia y Spanair están públicamente en venta.

A partir de aquí, Hemisferio ha sido quien ha movido la primera pieza, y es que con la salida de sus consejeros y su compra en el mercado le ha permitido reforzar su posición de accionista de referencia para seguir presionando a la dirección. Probablemente la motivación de Lara es triple:

  1. Rentabilizar la inversión (maximizar)
  2. Poner a un equipo gestor afín que optimice el funcionamiento de la aerolínea y
  3. Ganar el pulso que libra con Carlos Muñoz

Con respecto al primero creo que, en el corto plazo Hemisferio buscará aliados para controlar más del 51%, en el largo plazo la gestión de Lara intentará que Vueling sea una pieza relevante en el puzzle de la consolidación del mercado.

Con respecto al punto 2, una vez la aerolínea ya está funcionando, con una marca que tiene un valor, ya no es necesario el espíritu emprendedor de Carlos Muñoz ni Lázaro Ros, sinó un equipo de gestores que optimicen las operaciones de la compañía.

Con respecto al tercero, es alto tan primario como una lucha de egos. Pero si me preguntan mi opinión le recomiendo al equipo gestor la lectura de la Vanguardia de los domingos; hay muchas ofertas de trabajo. A lo mejor podrían encontrar a alguien dispuesto a hacer de caballero blanco, pero es bastante más difícil encontrar a alguien que además de poner dinero en una empresa que hoy tiene pérdidas, quiera enfrentarse a Lara. Buen viaje …

Conversación

8 comentarios

  1.    Responder

    el sector de bajo coste en aerolines en españa no esta funcionando ¿pq?, no lo se pero ahí tenemos a vueling que por su estructura de costes no puede despegar…..

  2.    Responder

    Entiendo que Vueling alquila los aviones. Pero es que aquí estamos hablando de un alquiler de unos activos por valor de 1600 millones (tomando como referencia 23 aparatos y precios de venta de aviones como los que ha publicado Airbus y Marsans).

    Extrapolando, y a modo de ejemplo, es como si alguien pretendiese montar una inmobiliaria para alquiler de viviendas y alquilase unas mil viviendas nuevas a una empresa constructora por un periodo de 10-15 años sin garantías ni avales. ¿Se arriesgaría la constructora a construirnos las casas? ¿Qué pasaría si el negocio de alquiler va mal y no aparecen clientes que alquilen las casas? ¿No exigiría el constructor un mínimo de capital que avale el contrato? Ahí es donde encajarían los millones de Vueling en caja.

  3.    Responder

    mi pregunta es que os parece cintra es un momento para invertir

  4.    Responder

    Bueno Rafa, simplificando el leasing simplemente significa que los aviones no están pagados sino que se van comprando pagando como una especie de alquiler. Es por eso que no estarian reflejados en el precio que pagaría un comprador. En Vueling puedes valorar la marca, y la explotación de las rutas, a parte de los slots, la gran duda en un mercado tan competitivo como el de la aviación es si realmente a la competencia de vueling le interesa hacerse con la compañía o simplemente que desaparezca.

    Otro apunte, habría que preguntarse que parte de culpa en la reciente subida tiene la compra de acciones por parte de los Lara, y el riesgo de que como los actuales gestores se enroquen y se empiece con pleitos la cotización puede resentirse otra vez. En definitiva como en todas las inversiones la potencial ganancia va relacionada con el riesgo, y en este caso ambos son elevados. Dicho esto no se si Vueling es un caso de turnaround pero como indican los manuales no te metas en un turnaround hasta que no empieces a tener sensibilidad de que los resultados están mejorando.

  5.    Responder

    YO YA LO AVISE HACE ALGUNAS SEMANAS, VUELING REPUNTARIA POR ENCIMA DE LOS 15€, AHORA BIEN, SEGUN MIS CALCULOS,. HEMISFERIO NECESITA COMPRAR EN EL MERCADO LIBRE TODAVIA UNOS 700.000 TITULOS PARA HACERSE CON EL CONTROL DE LA JUNTA NO INCURRIR EN UNA OPA POR EL 100%, A SI QUE SI NO SE TUERCEN LAS COSAS, VEREMOS A VUELING EN 30€ EL MARTES Y CUIDADIN CUANDO LLEGUE AHI, BAJARA HASTA LOS 20€ +- A SI QUE MUCHO CUIDADO CON EL TEMA QUE OS PODEIS DAR LA OSTIA PADRE.

  6.    Responder

    tiene mucho riesgo esta empresa, lo mismo sube como la espuma que se hunde en la miseria, yo recomiendo q el pequeño inversor y sobre todo los novatos esten fuera..

  7.    Responder

    Completamente de acuerdo con el Post. Y se han movido en el mercado unos 120 millones, poco más o menos el valor de mercado de Vueling la semana pasada. El hueco que el gráfico de la compañía dejó entre los 13 y 18 euros se ha cubierto en un plisplas. Así que está claro que esto no es un movimiento diversificado, sino más bien una compra a la desesperada de papeletas en el mercado, papeletas sueltas. Teniendo en cuenta que entre los 18 euros y los 29 apenas hay unas cuantas sesiones de muy poco volumen, esto empieza a ponerse muy interesante.

    En cuanto a fundamentales, como ya he comentado en alguna otra ocasión, no entiendo que es el “leasing” pero me reitero en mis convicciones. 103 millones de euros en fondos propios y una flota de aviones que vale 1600 millones de euros a precios de mercado que no aparecen por ningún lado es un poco difícil de valorar…..


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