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Después de darle muchas vueltas, Whitney Tilson invierte en Netflix

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A Whitney Tilson, después de pensarlo mucho, ahora le gusta Netflix. El gestor del hedge fund T2 Partners anunció su decisión de invertir un 4% de su fondo de inversión en la empresa de distribución de contenidos audiovisuales. El también organizador del Value Investing Congress, presentó sus tesis en el contexto de las conferencias de Nueva York, a principios de octubre. La confianza que ha hecho el inversor en el negocio de Internet ha tenido el apoyo indirecto de otros gestores; como Carl Icahn, quien se ha apoderado del 9,98% de las acciones de la empresa.

Netflix es una empresa de Estados Unidos que ofrece contenidos audiovisuales a través de Internet. Los usuarios, mediante una suscripción mensual de bajo coste, pueden visualizar tanto películas como programas de televisión. El servicio conocido como Streaming, se puede acceder a través de plataformas como la Microsoft Xbox, iPad, reproductores de Blu-ray o la Sony PS3. La empresa aún no ha entrado en el mercado español.

Whitney Tilson, hasta octubre del 2012, no había mostrado una confianza absoluta en la empresa. Es más, sus comentarios históricos auguraban un futuro negro. Por este motivo en diciembre de 2010 presentó, en un informe de 18 páginas. Un conjunto de razones para desconfiar del negocio de Netflix. El documento, titulado “Porque hemos vendido en descubierto Netflix” justificaba la decisión de T2 Partners para invertir a la baja, por 181,65 dólares cada acción.

Dos meses más tarde, Tilson reconsideró su posición. Esta vez se situaba en una zona de neutralidad y el documento que presentó, de 13 páginas, lo tituló: “Porque hemos cubierto la posición de Netflix”. No elevaba las propiedades del negocio, pero era una recapitulación a su posición negativa. La operación le hizo perder un 18,28%, ya que cubrió las posiciones por 222,29 dólares la acción.

La última novedad que tenemos de Tilson es que en octubre de 2012 finalmente se enamoró de Netflix. Obviamente, el último documento lo tituló “Porque hemos invertido en Netflix”. La presentación es una ronda entre las ventajas e inconvenientes de la compañía, ya que ha conseguido analizar el valor desde todas las perspectivas posibles.

LOS DATOS

Según la última presentación, T2 Partners destaca el potencial de crecimiento que tendrán los contenidos en streaming los próximos años. Espera un aumento anual del 30 – 40%. Para participar de este desarrollo, Netflix ha renunciado a la distribución de beneficios para destinarlos a la inversión. Apuesta por ampliar el contenido de sus propuestas y expandirse internacionalmente.

La presentación señala más puntos fuertes. Algunos distorsionados por el paso del tiempo. Por ejemplo el precio de las acciones, a principios de otoño, eran irresistibles.

Las acciones llegaron a cotizar a 54,44 dólares. Según el valor de la empresa, Tilson calculó un coste por cada suscriptor de 99 dólares. Unos meses antes, en abril de 2012, Disney y News Corp. compraron el 10% de Hulu, adquiriendo la empresa por 200 millones. Cada suscriptor costó mil dólares. Por esta razón, el coste de los clientes de Netflix eran una ganga para cualquier empresa que quisiera absorberla.

Para adentrarse en el análisis de los estados contables Tilson utilizó Amazon para realizar las oportunas comparaciones. La razón es porqué las dos empresas tienen el mismo core business; usan las nuevas tecnologías para impulsar un producto tradicional. Además, Amazon el2001 tenía las mismas dimensiones que las que tiene Netflix actualmente. Y por sobre de todo, la empresa de Jeff Bezos tiene una historia extraordinaria en los mercados bursátiles.

Amazon es una 20-Bagger desde 2001. Es decir, ha multiplicado veinte veces el precio en la bolsa. Según Tilson, Netflix tiene un 10% de probabilidades de seguir un recorrido similar. Convertirse en un 10-Bagger, en el mejor de los casos. Un potencial alcista, impulsado por las mejoras en el servicio y la ampliación de contenidos. El margen de seguridad, en el caso de la bajada del precio de las cotizaciones, vendrá dado por el conjunto de grupos mediáticos dispuestos a hacer una oferta por esta plataforma.

Las ideas de T2 Partners aportadas el mes de octubre se han visto reflejados. En bolsa encontramos los primeros resultados. Las cotizaciones se han duplicado. A nivel corporativo, los directivos se han ocupado de dar más esperanzas a los inversores con nuevas alianzas. El 5 de diciembre negociaron con Disney un acuerdo para compartir contenidos. Ayer, día 15 de enero del 2012, la última noticia; la plataforma ha conseguido un contrato a largo plazo con Turner Broadcasting y Warner Bros TV para compartir programas televisivos.

Esperamos que a Tilson le gusten las novedades de la compañía para que no vuelva a cambiar de opinión.

Via The Money Glory

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