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Zynga. ¿Valen más su activos que su valor en Bolsa?

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Zynga, el desarrollador de juegos cómo FarmVille, es la típica compañía que vive su momento de gloria bursátil cuando llegó a cotizar a $14,6 por acción poco después de salir a cotizar en Bolsa, y lentamente va cayendo en desgracia y en el olvido de los inversores.

Hoy su cotización ha caído un 83% a medida que la compañía no sólo no cumplía con las expectativas de crecimiento sino que sus ingresos empezaban a caer año tras año de forma inexorable.

Sin embargo, las compañías cómo Zynga, pueden presentar en algún punto en el tiempo una oportunidad interesante. Bien financiadas en sus momentos de gloria, con estructuras de costes muy generosas y exuberantes para poder afrontar un  crecimiento que nunca llegó, si en un turnaround se logra parar la caída de ingresos y se adelgaza adecuadamente la estructura, te puedes encontrar con una compañía que vuelve a generar algo de caja y cuyos activos pueden pueden ser superiores al precio al que cotiza la empresa.

Cotizando a $2,48 por acción, Zynga vale hoy unos $2.280 millones. Sin embargo la compañía no tiene deuda, tiene una posición de caja de $950 millones y tiene inmuebles que al menos valen $300 millones. Es decir restada la caja y los los bienes inmuebles la compañía en realidad está siendo valorada por el mercado en unos $1.000 millones.

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Aunque Zynga no ha dado aún con el blockbuster que sustituya el éxito que tuvo FarmVille parece que la caída en los ingresos se ha parado. En 2012 Zynga generó 1.281 millones en ingresos, en 2014 la cifra había caído a $690 millones. Sin embargo, en el primer trimestre de 2015  ingresó $183 millones versus los $163 ingresados en el primer trimestre de 2014, un esperanzador repunte que de consolidarse en el segundo trimestre sería una noticia bastante positiva.

A nivel de Ebitda, la compañía perdió -153 millones en 2014, toda una sangría, que en parte viene de una estructura de costes sobredimensionada de su época de gloría. Por ejemplo en su sede central Zynga cuenta con 2.000 trabajadores para ingresar $690 millones al año. SuperCell tiene 150 empleados para generar unos ingresos de $1.700 mill0nes. A pesar de los malos resultados el CEO de la compañía recibió un paquete retributivo en 2014 de $57 millones.

La compañía se gastó $100 millones en tener sus propios y caros datacenters algo que ya ha empezado a revertir volviendo a Amazon y ha iniciado un plan para ahorrar 100 millones en costes despidiendo a 364 empleados.

De hecho en el mercado se empezó a rumorear que se podía estar preparando una OPA por parte de un grupo inversor para sacarla de Bolsa, y ya en la sombra vender activos, cortar grasa y volverla a situar con un Ebitda positivo.

Uno de los problemas para está última opción, es que el pasado mes de abril, se anunció que Marck Pincus, fundador de Zynga, CEO entre 2007 y 2013 y que controla la mayoría de los derechos de voto, volvía para tomar las riendas de la compañía ya que no le gustaba la estrategia de reducción de costes y quiere seguir apostando fuerte para lograr volver a replicar el éxito de FarmVille.

El problema de esta última estrategia es que cada año que pase con la compañía sin dar con su nuevo juego blockbuster el valor de su caja irá menguando.

Zynga publicará resultados del segundo trimestre de 2015 el próximo 6 de agosto.

Nota: Esto no es una recomendación ni de compra ni de venta. No tenemos posiciones en ZYNGA

 

 

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1 comentario

  1.    Responder

    Pues ya tenemos los resultados de ZNGA del primer semestre. Parece que han mejorado, pero la parte oscura es que el números de usuarios activos sigue cayendo.

    Os agradecería que los comentárais, ya que a la gente de “a pie” nos falta formación para poder sacar unas conclusiones adecuadas.

    Por lo pronto, el viernes, pegó un bote bueno en el Nasdaq con incremento de volumen no visto desde el 15 de mayo.

    Un saludo.

    Post: os adjuntaría el chart y análisis técnico, pero que este formato no lo permite.

    Un saludo.


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